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　　民生证券股份有限公司崔琰近期对上汽集团（600104）进行磋议并发布了磋议线路《系列点评九：2024销量筑底2025企稳改善》，本线路对上汽集团给出买入评级，刻下股价为18.01元。

　　上汽集团

　　事件空洞：公司发布12月产销快报，2024年12月上汽集团批发销售48.3万辆，2024全年401.3万辆，同比-20.1%。分品牌看：12月上汽全球销量13.0万辆，2024全年114.8万辆，同比-5.5%；12月上汽通用销量6.4万辆，2024全年43.5万辆，同比-56.5%；12月上汽乘用车销量7.7万辆，2024全年70.7万辆，同比-28.3%；12月上汽通用五菱销量17.9万辆，2024全年134.0万辆2013欧美性爱，同比-4.5%；12月上汽新动力举座销量15.4万辆，2024全年123.4万辆，同比+9.9%；12月上汽国外售量10.1万辆，2024全年103.8万辆，同比-14.1%。

　　2024巩固去库末端销量高于批发。2024年上汽集团末端委派量463.9万辆，高于批发销量401.3万辆，稳步去库后刻下库存水吉祥全。结构端，新动力方面，2024全年累计123.4万辆，同比+9.9%，其中智己销量6.6万辆，同比+71.2%，已毕大幅增长；自主品牌方面，销量占比普及至60%，同比+5.3pct。国外市集末端委派达108.2万辆，同比+2.6%，在欧盟反补贴等不利影响下已毕踏实增长。2024年，公司举座末端强于批发，巩固去库，有用缩小策动风险。

　　2025自主加速新动力转型结伴企稳改善。自主方面：上汽将依托“全新一代DMH双电机混动时代、魔方电板系统、星云纯电动系统化平台”等全新时代底座，荣威(飞凡)聚焦国内市集，在2025年将推出紧凑型纯电/插混车型、纯电/插混中型SUV等4-5款居品，与飞凡加速在研发、销售、工作等层面的交融，普及品牌影响力；MG将加速转型新动力，2025年6款新车已毕8-30万元价位段全粉饰，推出全球首款标配半固态电板车型；智己加速智驾落地，推出增程车型，过错高端市集。结伴方面，上汽通用树信心、求生活、谋发展，聚焦别克GL8、昂科威、君越、CT5等重心车型，将加大混动车型推出节拍；上汽全球专注有盈利才气的油车，奥迪积极和谐华为普及智驾才气，全新品牌AUDI旗下首款高端智能网联电动车型也将在2025年中推向市集，积极向新动力转型。

　　惩办层更迭强化国企校正。2024年，公司稳健国企校正，组织东谈主员发生关键蜕变：1)强化国企校正：上海市委文牍陈吉宁指出公司要聚焦国内市集和新动力汽车发展激动系统性校正；2)惩办层更迭：公司董事长、总裁及多个垂危板块惩办层更迭，新惩办层呈现年青化态势；3)聚焦资源整合协同：新总裁上任后建议强调资源整合，加强协同等转型念念路。在上海市政府的扶持和新惩办层的即兴推动下，公司有望加速校正要领，加速智电转型，已毕窘境回转。

　　投资建议：公司受益国企校正，有望迎来底部回转，瞻望2024-2026年收入6，769/7，074/7，470亿元，归母净利104.4/129.0/146.3亿元对应EPS0.90/1.11/1.26元，对应2025年1月2日19.03元/股的收盘价，PE永别21/17/15倍，刻下PB为0.7倍，保管“保举”评级。

　　风险教导：结伴品牌下行风险；乘用车、新动力转型、国外膨胀不足预期；欧盟关税对出口销量及利润可能产生影响。

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　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据预备，东吴证券孟璐磋议员团队对该股磋议较为真切，近三年预测准确度均值为76.09%，其预测2024年度包摄净利润为盈利84.27亿，把柄现价换算的预测PE为24.67。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级2013欧美性爱，买入评级11家，增抓评级4家；以前90天内机构野心均价为20.99。