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　　华安证券（600909）股份有限公司邓欣，郑少轩近期对贵州茅台（600519）进行商酌并发布了商酌阐述《贵州茅台24Q4预报：24年圆满收官》，本阐述对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1475.0元。

　　贵州茅台

　　主要不雅点：

　　公司发布2024年齿迹预报：

　　24Q4：展望贸易总收入507亿元(+12.01%)，归母净利润249亿元(+13.79%)。

　　24年：展望贸易总收入1738亿元(+15.44%)，归母净利润857亿元(+14.67%)。

　　稳当市集预期。

　　收入端：茅台酒正经，系列酒治疗

　　分居品看，24Q4公司茅台酒/系列酒营收分辩同比增长13.6%/3.4%，茅台酒营收占比+0.9pct，达89.6%。咱们展望24Q4茅台酒加大非标投放力度；系列酒中茅台1935抓续控货治疗，打款价复原798元/瓶，取消动态配额制，全面实行条约制处理，为25年系列酒营收增长创造成心条款。

　　全年维度看，公司24年茅台酒/系列酒营收分辩同比增长15.18%/19.24%，茅台酒营收占比白酒业务-0.4pct，达85.6%，主因系列酒通过茅台1935放量达成快速增长。茅台酒仍保管正经增长，24年公司主动减产茅台酒基酒超900吨，以贵重品牌价值，咱们展望飞天批价观念仍为公司中枢热诚。

　　盈利端：结构治疗拉动净利率

　　24Q4公司净利率同比+0.8pct，达49.1%，咱们展望主因茅台酒占比耕作及非标茅台加大投放力度所致。

　　全年维度，公司净利率同比-0.3pct，达49.3%，咱们展望主因系列酒占比耕作负担。

　　投资提倡：保管“买入”

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　　咱们的不雅点：

　　25年咱们展望公司正经增长态势不竭。分居品看，咱们展望茅台酒营收同比个位数增长，投放量同比略增，结构上展望增多1000ml飞天及文创居品投放，减少珍品投放。咱们展望系列酒营收同比双位数增长，茅台1935/王子/汉酱为主要发力点，展望通过上新达成放量式增长。

　　盈利预测：辩论到行业景气度复原较慢，咱们治疗盈利预测，展望公司2024-2026年达成贸易总收入1739.2/1877.6/2000.7亿元(前值1732.5/1908.7/2070.0亿元)，同比+15.5%/+8.0%/+6.6%；达成归母净利润857.7/924.5/981.5亿元(前值858.1/949.0/1030.4亿元)，同比+14.8%/+7.8%/+6.2%；面前股价对应PE分辩为22/20/19倍，保管“买入”评级。

　　风险辅导：

　　行业景气度不足预期，新品实行不足预期，市集竞争加重，食物安全事件。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，中信建投（601066）证券张立商酌员团队对该股商酌较为深化，近三年预测准确度均值高达93.48%，其预测2025年度包摄净利润为盈利860.35亿，把柄现价换算的预测PE为21.54。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有48家机构给出评级，买入评级44家，增抓评级3家，中性评级1家；以前90天内机构办法均价为1934.25。