华安证券近日发布宇通客车（600066）初次障翳求教：大中客行业领军者欧美性爱图片，国内复苏与国外拓展并行。

以下为商酌求教选录：

主要不雅点：

宇通客车是行业大中客销量第一的车企

公司是行业大中客销量第一的车企，产物应用场景障翳公交、客运、旅游、团体、校车及专用出行等细分市集。跟随行业的波峰波谷，宇通客车销量在2016年达到峰值7.1万辆欧美性爱图片，大中客销量6.3万辆；在2022年跌到谷底3.0万辆，大中客销量2.4万辆，销量与行业周期同步变化。

大中客市占率稳居行业第一，销量结构优于竞争敌手

2024M1-8公司大中客销量市集份额由2023年的36%普及到43%。比拟主要竞争敌手，金龙客车大中客市占率由26%普及到30%，中通客车大中客市占率由8%普及到12%，安凯客车大中客市占率由3%普及到4%，大中客市占率跳跃上风进一步扩大。“去低端化”盘算想路下大中客产物主导销量结构，撑合手全体单车价值。2023年宇通客车大中客销量比重87%，轻客销量比重13%，销量结构优于主要竞争敌手。

国内市集周期复苏，国出门口空间庞大

国内客车市集全体处于周期复苏开动阶段，其中公交市集以旧换新策略将助推国内公交客车扫尾收复性增长；国内旅游需求依旧蓬勃带动旅团客车市荟萃手续增长。国外市集空间庞大，左证Marklines数据统计，中国客车出口的表面上限空间约20万+辆。同期，公共电动客车浸透率仅3%，空间普及蕴含较大后劲。

渠谈数目与质料上风显然，工夫上风普及产物附加值

公司产物销售、工作与配件体系完善，数目上风显然。销售方面，剿袭直销为主，经销为辅的款式，销售东谈主员数目权臣优于竞争敌手，销售职工组成比重较高。产物工作与配件网罗抑制拓展，工作款式抑制多元。同期，诓骗本身在电动化、智能网联化、高端化、轻量化的工夫上风，全面布局高端系列产物，优化产物销售结构，普及产物价值。

投资提议：中国客车行业周期复苏以及国外客车电动化趋势带来的出海机遇，将有用带动公司客车产物销量，预测2024-2026年交易总收入分歧341.3/386.6/430.2亿元，同比增速分歧为+26.2%/13.3%/11.3%；包摄于母公司净利润分歧为34.0/39.2/45.7亿元，同比增速分歧为87.0%/15.5%/16.5%，对应EPS分歧为1.5/1.8/2.1元，对应PE分歧为15.0/13.0/11.2倍。筹商到公司是大中型客车行业销量第一的企业以及国外售量的快速增长，应当享受一定估值溢价，初次障翳，予以“买入”评级。

风险教唆：国内公交车更新换旧策略截至不足预期。国内公交车市集投入存量替换周期，策略淘汰对更新替换截至至关紧迫。原材料价钱大幅波动。若原材料价钱大幅波动，将影响公司的盈利才智。国际政事干系垂危导致出口销量不足预期。国外客车市集需求蓬勃欧美性爱图片，客车电动化程度步入快速增长阶段，但国外干系垂危容易对出口酿成扰动。（华安证券 姜肖伟）